百度披露O2O交易金額 估值模型將發(fā)生改變
百度披露O2O交易金額 估值模型將發(fā)生改變
7月28日，百度發(fā)布了截至6月30日的2015年Q2的未經(jīng)審計(jì)財(cái)報(bào)。百度在報(bào)告期間的營(yíng)收為165.75億元（同比增長(zhǎng)38.3%），凈利潤(rùn)為36.62億元（同比增長(zhǎng)3.3%）。受A股“大盤(pán)再次跌?！钡挠绊?，中概滿盤(pán)皆綠。在市值高于100億美元以上的個(gè)股當(dāng)中，阿里跌1.95%、百度跌4.77%、京東跌7.19%、攜程跌5.27%（市值跌至97億美元）。
百度預(yù)計(jì)2015年Q3營(yíng)收為181.7億到185.8億（同比增長(zhǎng)34.4%至37.4%），較分析師預(yù)期低1.1%。在7月29日的百度逆勢(shì)大跌15%，收于168美元，創(chuàng)52周最低。這就不是營(yíng)收低于分析師預(yù)期1個(gè)百分點(diǎn)可以解讀的了。
長(zhǎng)久以來(lái)，資本市場(chǎng)都是將百度搜索業(yè)務(wù)作為唯一的估值依據(jù)。從2015年Q2百度開(kāi)始披露O2O業(yè)務(wù)的交易總金額（GMV），意味著資本市場(chǎng)對(duì)百度的估值模型將發(fā)生改變。
當(dāng)前的估值模型完全建立在搜索業(yè)務(wù)上
百度是PC時(shí)代的流量霸主，是互聯(lián)網(wǎng)公司中人口紅利的最大受益者之一。從目前的局面來(lái)看，百度已完成移動(dòng)轉(zhuǎn)型，正在享受“移動(dòng)紅利”。所謂移動(dòng)紅利就是遠(yuǎn)高于PC的在線人數(shù)及在線時(shí)長(zhǎng)。
2015年Q1，百度移動(dòng)搜索月活用戶(MAU)達(dá)6億，日活用戶達(dá)到1億：百度地圖移動(dòng)端月活用戶(MAU)達(dá)到2.7億，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)PC端的1.8億。2015年Q2，移動(dòng)搜索和地圖MAU分別達(dá)到6.29億和3.04億。從201年Q1開(kāi)始，百度移動(dòng)端營(yíng)收已占到總營(yíng)收的50%。
由于中國(guó)人過(guò)完年才開(kāi)始“用心做生意”，每年一季度都百度營(yíng)收的低谷，而在二季度會(huì)取得較高的環(huán)比增幅。縱觀百度過(guò)往14個(gè)季度及未來(lái)1個(gè)季度（預(yù)估）的營(yíng)收，持續(xù)增長(zhǎng)及季節(jié)性波動(dòng)兩大特征非常突出。2012?2015年，Q2較Q1的營(yíng)收增幅分別為28%、27%、26%和32%。
百度披露O2O交易金額 估值模型將發(fā)生改變
32%的環(huán)比增幅是在什么情況下取得的呢？2015年3月下旬，莆田健康產(chǎn)業(yè)總會(huì)發(fā)出《關(guān)于停止所有有償網(wǎng)絡(luò)推廣的通知》，號(hào)召會(huì)員單位自4月1日起停止所有有償網(wǎng)絡(luò)推廣活動(dòng)?？纯照哒J(rèn)為百度搜索業(yè)務(wù)將遭遇重大挫折，營(yíng)收會(huì)20%，甚至更多。結(jié)果是二季度報(bào)告顯示廣告客戶從Q1的52.4萬(wàn)家增加到59萬(wàn)，環(huán)比增幅12.6%；戶均投放2.74萬(wàn)元，環(huán)比增幅15.1%。廣告客戶數(shù)及戶均投放“雙增長(zhǎng)”，2015年Q2營(yíng)收環(huán)比增幅近年來(lái)最高。
“莆田事件”沒(méi)有對(duì)營(yíng)收造成實(shí)質(zhì)性影響，說(shuō)明百度搜索業(yè)務(wù)在互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷領(lǐng)域不可動(dòng)搖的地位，同時(shí)也說(shuō)明百度的客戶的多元化。
財(cái)報(bào)發(fā)布后的講話中，CEO李彥宏和CFO李昕晢分別用了“solid growth”和“solid base of our core search business”的提法?？梢哉f(shuō)，百度的搜索業(yè)務(wù)當(dāng)?shù)闷稹皥?jiān)實(shí)”這個(gè)“考語(yǔ)”。
目前百度的市值也就是資本市場(chǎng)對(duì)百度搜索業(yè)務(wù)的估值。按2014年?duì)I收79億美元、凈利潤(rùn)19.7億美元計(jì)算，百度獲得的市銷率和市盈率分別為8.8倍和35.2倍。在大型中概公司中，百度的估值水平僅次于阿里（注：阿里市銷率、市盈率分別為16.7倍和52.5倍）
披露O2O業(yè)務(wù)改變了百度的估值模型
在不久前接受媒體專訪時(shí)，李彥宏說(shuō)“搜索是商務(wù)的輔助工具。但是在移動(dòng)時(shí)代，我們必須打造一個(gè)閉環(huán)的生態(tài)系統(tǒng)，而不是僅僅完成用戶的搜索請(qǐng)求，”百度將成為“搜索和電商結(jié)合的企業(yè)。”
與中國(guó)投資人不同，美國(guó)人在二級(jí)市場(chǎng)不做VC，說(shuō)白了就是不為概念估值。而在A股市場(chǎng)人從都是VC，認(rèn)為自己能看到標(biāo)的公司五年、十年以后的藍(lán)圖。所以，在美國(guó)即使是蘋(píng)果也得拿銷售了多少iPhone、多少iMac，拿實(shí)實(shí)在在營(yíng)收、凈利潤(rùn)說(shuō)事兒。A股上市公司開(kāi)個(gè)媒體溝通會(huì)、放個(gè)PPT，甚至改名為“屁2屁”都能讓股價(jià)翻番。應(yīng)當(dāng)說(shuō)美國(guó)投資人的保守是有道理的，可以大大降低被忽悠的風(fēng)險(xiǎn)。
亞馬遜從2015年Q1開(kāi)始單獨(dú)披露云計(jì)算(AWS)的營(yíng)收，盡管占比只有7%，但資本市場(chǎng)對(duì)這塊業(yè)務(wù)的認(rèn)知度大幅提高，為市值突破2400億美元，歷史性地超越沃爾瑪做出極大的貢獻(xiàn)。最近討論亞馬遜估值的文章，一致把云計(jì)算業(yè)務(wù)視為“功臣”。
類似地，不管百度以前在O2O方面做了多少努力，只要沒(méi)有獨(dú)立披露交易金額的傭金，或者說(shuō)在財(cái)報(bào)中沒(méi)有“一席之地”，美國(guó)投資人無(wú)法（也不愿意）給予估值。
這樣看來(lái)，在2015年Q2首次披露O2O的交易總金額（GMV）有非常重要的意義。未來(lái)百度將進(jìn)一步單獨(dú)公布百度糯米、百度外賣、去哪兒及百度地圖、直達(dá)號(hào)、百度錢(qián)包業(yè)績(jī)，從而改變單純以搜索業(yè)務(wù)的廣告收入獲得估值的局面。
但披露并不意味著馬上得到理解，華爾街的分析師并不理解中國(guó)的O2O，他們腦子里只有Groupon、yelp的連年虧損、股價(jià)慘淡，還有homejoy的“C輪死”。一見(jiàn)O2O，馬上想到要燒錢(qián)、會(huì)蠶食搜索業(yè)務(wù)的利潤(rùn)。從昨夜的大跌看，部分投資人給百度O2O業(yè)務(wù)打了“負(fù)分”。
但團(tuán)購(gòu)業(yè)務(wù)雖說(shuō)燒錢(qián)也不至于是負(fù)估值。最新估值為150億美元的美團(tuán)，預(yù)計(jì)2015年GMV將超過(guò)1000億。2015年，百度O2O業(yè)務(wù)的GMV預(yù)計(jì)為1500億，估個(gè)150億美元不過(guò)分（含去哪兒的45億美元）。
眾多業(yè)務(wù)開(kāi)始“顯山露水”
根據(jù)2015年Q2財(cái)報(bào)，去哪兒、百度糯米、百度外賣的總交易金額合計(jì)405億，同比增加109%。預(yù)計(jì)全年GMV將達(dá)1500億，超過(guò)美團(tuán)、相當(dāng)于半個(gè)京東！
6月30日，李彥宏宣布將在3年內(nèi)向糯米增加投資200億。獲得百度傾力支持的糯米將鞏固在團(tuán)購(gòu)陣營(yíng)第二的地位并伺機(jī)超越。2015年Q2的405億GMV， 去哪兒仍然占大頭，糯米約為100億。照此趨勢(shì)，糯米在2015年總交易金額將超過(guò)400億，甚至逼近美團(tuán)2014年的460億。
百度外賣主攻白領(lǐng)外賣市場(chǎng)，與糯米、地圖、錢(qián)包共同構(gòu)成O2O生態(tài)圈。
截止2015年二季度末，百度直達(dá)號(hào)已接入商戶76萬(wàn)，除餐飲、電影外還進(jìn)入房產(chǎn)、高爾夫等領(lǐng)域。李彥宏說(shuō)“99%都是新的客戶”，是原來(lái)沒(méi)有實(shí)力去做網(wǎng)絡(luò)推方的本地小商戶。百度搜索為59萬(wàn)客戶進(jìn)行線上營(yíng)銷，而直達(dá)號(hào)面向76萬(wàn)客戶提供O2O服務(wù)。后的潛在客戶數(shù)更多，轉(zhuǎn)化率更高，
在搜索業(yè)務(wù)之外，O2O業(yè)務(wù)和視頻業(yè)務(wù)在各自的領(lǐng)域問(wèn)鼎、外賣謀單獨(dú)融資，91桌面、作業(yè)幫、百度醫(yī)療、百度教育也陸續(xù)有了“模樣”，“Next Baidu”的輪廓逐漸清晰了起來(lái)。
估值模型改變，投資人也會(huì)跟著變，認(rèn)同的進(jìn)、不認(rèn)同的出。攜程由盈轉(zhuǎn)虧期間，在二級(jí)市場(chǎng)經(jīng)歷了這個(gè)過(guò)程。
- 上一篇：怎么提升百度推廣效益！ 緊緊抓住兩個(gè)優(yōu)點(diǎn)，堵住一個(gè)漏洞。 2015/7/31
- 下一篇：百度迎史上最大變革：血拼O2O 冷對(duì)華爾街 2015/7/30
